OpenAI ARR大幅低于预期，这个事情有多重要？

OpenAI的ARR（年化收入）未达到市场预期，这一消息在全球引发震动。如果你此前并不知情，那么在各国算力相关企业股价接连下挫后，你肯定已有所耳闻。我们先来梳理一下事件经过：

10月8日，英国《金融时报》报道称，OpenAI截至9月底的ARR约为500亿美元，远低于市场预估的680至700亿美元。这一信息过于令人震惊，以至于几乎没人关注报道的其余内容，比如OpenAI正寻求以1.4万亿美元估值进行新一轮私募融资（这意味着今年不会上市）。

问题在于，“市场预期”的数值究竟从何而来？显然不是基于OpenAI的业绩指引——因为它尚未上市，根本不存在业绩指引。实际上，这个“市场预期”并非经过严谨计算得出，而是以近乎儿戏的方式推算出来的：

市场认为，OpenAI今年8月的ARR为400亿美元（注：这一数据未获公司内部证实）；

市场又认为，GPT-6 Astra的发布使OpenAI的ARR大幅增长，9月环比可能增长70%（注：据说OpenAI对此有内部指引）；

通过简单乘法：400亿美元乘以1.7等于680亿美元，四舍五入后就是700亿美元，这便是市场预期，如此简单！

换句话说，OpenAI的“低于预期”并非低于公司官方业绩指引（因为根本不存在），而是低于部分投资者凭空估算的数字。事实上，《金融时报》已指出“低于预期”的原因：OpenAI的收入定义比Anthropic更为严格，且不包含通过AWS等第三方云平台的销售。若将这些收入加回，9月的ARR可能确实达到680亿美元，并未低于市场拍脑袋得出的预期。

顺便提一句：今年9月，Anthropic的ARR约为650亿美元（注：可靠性存疑），这意味着OpenAI与Anthropic的收入差距已显著缩小；考虑到双方收入定义的差异，甚至可能已持平！从今年一季度的1比2甚至1比3，到如今的基本持平，OpenAI的进步显而易见，这得益于GPT-5.6和GPT-6的强劲表现，以及Codex的产品迭代。

据内部投资者爆料（仍通过《金融时报》报道），Anthropic预计今年年底的ARR将达到1000至1200亿美元。如果OpenAI能维持近两个月的势头，到年底全面超越Anthropic是完全可能的。难怪Sam Altman决定今年不上市——名义上是为了有更多时间应对AI的安全与伦理问题，实际上恐怕是在待价而沽：现在上市估值可能只有1万亿美元左右，等到明年超越Anthropic后以2万亿美元上市，岂不更划算？当然，明年的全球宏观经济充满不确定性，这是不得不面对的风险。

但必须指出：ARR并非严谨的财务数据，只是AI行业高速发展阶段的临时指标。通行的ARR计算方法是，将最近一个月的收入乘以12；有些公司吃相难看，甚至将最近一周的收入乘以52（据说还有将最近一天的收入乘以365的，近乎闹剧）。9月是OpenAI的黄金时期，GPT-6 Astra在企业级和消费级市场都吸引了大量用户，堪称GPT系列模型近一年来最大的翻身仗。同月，Anthropic的模型迭代却平淡无奇，仅有Opus 5.5等不太重要的更新。

假设下个月或下下个月，Anthropic发布一个能与Fable 5媲美的超重量级新模型，其ARR可能迅速攀升50%甚至翻倍——这正是OpenAI刚刚经历的情况！说到底，这两家大模型独角兽还是应尽快上市，进行规范且连续的财务披露，才能让大家看清真实数据，而不是整天打哑谜……

由此看来，OpenAI的“ARR低于预期”似乎没那么重要，甚至可能根本不存在低于预期的情况。但全球资本市场的恐慌是真实存在的：仅算力和存储产业链就有上万亿美元市值蒸发，长期潜伏的AI空头迫不及待地再次宣称“AI泡沫即将破灭”。这表明市场目前对AI的“一致预期”体系混乱且不切实际，甚至可以说，“一致预期”早已崩溃。

即便Anthropic和OpenAI都上市了，有了官方业绩指引，市场恐怕也会凭空制造各种“非官方预期”，从而得出“高于预期或低于预期”的判断。在英伟达、谷歌、Meta等早已上市的巨头身上，类似现象早已发生。因为市场对一切与AI相关的前瞻性信息都极度渴求，只要有信息就急于消化，丝毫不考虑这些信息的质量如何，是否会“消化不良”……

这种信息混乱、预期体系崩溃的情况，确实常见于牛市末期，是投资者过度狂热的征兆。然而，这并不一定意味着AI牛市必然走向终结——就像得了流感的人通常发烧，但发烧的人不一定得了流感，也可能是其他问题。即便AI牛市真的就此转折甚至结束，OpenAI的ARR本身也不会是唯一导火索，而只是众多导火索之一。

PS: GPT-6.1已经发布，且GPT-6系列已向全体消费级用户全面开放。这是否会进一步推高OpenAI在10月的ARR？我倒是很期待Anthropic的反击，因为Opus 5.0和5.5我个人都不太满意；至于Fable 5，其主要优势在编程，而我平时几乎不涉及编程任务。Claude目前是我最喜欢、使用频率最高的模型，因此我期待下一个版本在自然语言问答能力上有大幅提升。你追我赶才有趣。

本文来自微信公众号 “互联网怪盗团”（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培，36氪经授权发布。

评论

• 

  李华

  2026年9月11日 上午10:30

  这篇文章对德州扑克概率的讲解很实用，特别是底池赔率的计算示例，让我在实战中能更理性决策。希望后续能增加关于锦标赛不同阶段策略的内容。

  回复
  • 张明 2026年9月12日 下午4:05 这篇文章对JDG与TES的团战分析很到位，特别是视野控制的数据，让我对比赛有了新的理解。期待更多关于LPL的深度内容。 回复
• 

  王芳

  2026年9月11日 下午2:15

  开云体育的模拟经营分析让我在《足球经理》中少走了很多弯路。资源分配与球员轮换的建议很接地气，数据支撑也让人信服。期待更多关于青训体系的内容。

  回复

围绕开云娱乐，开云体育网站持续打磨更优质的服务。